新形势下处方药选股逻辑。我们从最简单的量价关系构建处方药行业、企业和品种的分析模型。量由供给与需求共同决定:从供给角度,药品审评制度改革是核心,企业研发创新能力是支撑,销售能力和政府事务是保障。从需求角度,疾病谱变迁是核心,经济发展水平和医保是支撑,医院与医生处方行为也是重要考量因素。招标中价格维护能力是关键:依照维价能力由强到弱依次为国家保密品种,专利药,单独定价,中药保护品种,首仿,欧美认证,国家技术二等奖等。
海外市场+并购整合也是行业趋势。1)优秀企业具备出海能力:我国已有四十多家企业通过欧美规范市场认证,优秀企业生产技术与产品标准已经具备世界水平;2013年华海拉莫三嗪控释片贡献净利润超过1个亿,恒瑞环磷酰胺等也具备突破能力。2)行业并购整合黄金期:并购需求,弥补主营增长不足,补充产品线;并购供给,IPO受阻,部分企业缺乏二代接班;资金供给:大量超募资金,银行等其他资本介入。
申万医药化学药股票池:从研发创新能力:首推恒瑞医药;海正药业、海思科、莱美药业、翰宇药业、信立泰;从行业潜在需求:首推国药股份;人福医药、华仁药业、恩华药业、仙琚制药;从核心品种定价能力:华东医药、丽珠集团、常山药业、千红制药;从整合并购能力:首推华邦颖泰,誉衡药业、京新药业、瑞康医药、国药一致;从海外市场开拓:华海药业、博腾股份。
板块表现:5月医药板块上涨2.1%,以个股散点机会为主。2014年初至今,医药板块内主题性机会先尽情演绎后回调:1-3月医疗服务、并购整合等主题性机会尽情演绎,4月业绩经历验证期,部分个股经历较大幅度调整,5月基因测序等主题有所表现,仍以个股散点机会为主。5月申万医药生物指数上涨2.1%,跑赢申万A指数1.3个百分点。当前板块整体2014年预测市盈率26.7倍,扣除金融服务后,相对市场溢价92%,历史均值为55%。我们认为,6月将逐步进入中报业绩验证期,去伪存真是关键。
投资策略:精选个股,板块配置注重安全性。年初以来,主题性机会经历尽情演绎又较大幅回调,综合考虑板块估值与业绩成长性,我们认为板块6月市场表现仍将以个股机会为主。六月重点推荐:恒瑞医药(阿帕替尼现场检查)、天士力(股价超跌,估值便宜)、云南白药(业绩稳定性强,估值便宜)、康美药业(市值低估)、国药股份(业绩有望超预期)、华邦颖泰(业绩增速逐季上行)、通化东宝(股权激励方案落地)、华东医药(股改问题有望解决)、人福药业(大股东背书)。
2014年全年我们看好的投资主题:1)基药:天士力、云南白药、以岭药业;弹性较大的小公司:康缘药业、众生药业、武汉健民;2)创新:康美药业、恒瑞医药;3)国企改革:上海医药、同仁堂、东阿阿胶、海正药业;4)新版医保:恒瑞医药、信立泰;5)整合:康美药业、国药股份;6)医疗服务:复星医药、爱尔眼科、通策医疗。
