导语：美国分析师丹尼利·古埃里尼(Daniele Guerini)此前曾就百度未来可能面临的运营风险发表文章，近日他又专门撰文，就百度的市值谈了自己的看法。下面是文章的主要内容：
我一直非常关注百度，并阅读了大量相关新闻。不久前，投资机构WRHambrecht发布了针对百度的研究报告，内容具体且见解独道。下面我也来谈一下自己的观点：
毫无疑问，百度未来几年将继续增长，但我认为增长速度将低于华尔街的预期。事实上，我并不赞同WRHambrecht报告中的很多预期数字。但假定WRHambrecht对百度的每股收益预期(已经比大多数华尔街分析师的预期高出15%)能够实现，百度2010年每股收益将达到5.58美元，也就是说2010年预期市盈率为20倍。可是，谁又愿意在2006年购买股价已经达到四年后每股收益20倍的股票呢？
另一个问题是，购买这样一只高风险股票会带来什么样的回报呢？假定每年的回报只有15%，百度2009年股价也将达到157美元，相当于2010年每股收益的30倍。至少对我来说，这样的结果难以接受。还有一个原因导致我对百度的市值产生怀疑，WRHambrecht在报告中称，“百度之所以能取得如此优异的业绩，网页布局是其中的原因之一。在百度搜索结果页面中，原始链接和赞助商链接并没有太大区别。与之相比，Google则明确区分了这两者，当然也导致用户不愿意去点击赞助商链接。”
这种情况非常令人担忧。互联网用户总是希望获得最佳搜索体验和相关度最高的搜索结果，如果一家搜索服务提供商不能做到这一点，他们就会转向另一家，因为转换成本为零。毫无疑问，Google非常清楚这一点。但对于百度来说，不区分原始链接和赞助商链接只能带来一个结果，那就是糟糕的用户体验。中国互联网市场还处于初级阶段，也许中国用户目前对搜索结果相关度还不太重视，但最终他们会关注这一点。
在这种情况下，百度只有两个选择：市场份额下滑，或是开始区分原始链接和赞助商链接。无论是哪一个结果，都会影响到百度搜索广告的点击率，乃至营收增长速度。
