5月下乡销量增长不及1%，与行业及主要企业的出货量增速相比明显偏低。据产业在线数据，4月空、冰、洗内销出货量分别增长36.13%、15.80%、25.38%；由于基数及保有量原因，销量增速应随市场层级下行而逐步提升，因此农村市场的增速一般高于一二级市场。但从近两个月家电下乡的数据看，4月销量同比下滑32%、5月增长不及1%，除低于市场预期，也明显低于行业及主要企业出货量的增长水平。
我们认为4-5月下乡增速并非终端需求的真实反映，清理整顿有短期影响，但有利于行业发展及龙头份额的提升。受标识卡更换及加强管理的影响，4月下乡销量同比下滑31.54%；商务部、财政部、工信部5月至7月集中开展销售网点清理整顿，对出现违规行为的销售网点进行停业整顿或取消资格。从4、5月份家电下乡销售数据看来，这一系列清理整顿的举措短期内对销售产生了一定影响，但需求只是被延滞，积极的看，政府对于家电下乡销售的规范和整顿将更有利于行业的发展以及龙头企业份额的提升。
空、冰进入销售旺季，山东省保持高增长。分产品看，由于夏日临近，冰箱、空调等产品将进入销售旺季，冰箱、彩电5月下乡销售额环比增长均超过100%。分省份看，山东、安徽等五省市5月销售额均超10亿元。作为首批试点下乡省份，山东5月家电下乡销售额21.1亿，同比增长161.07%，仍保持高速增长态势；安徽5月销售金额10.3亿元，同比增长9.57%，但销量同比下滑了5.89%至37.7万台。
我们的观点及投资建议。5月下乡数据低于预期，销量增速明显低于行业及主要企业的出货增长。虽说随着时间的推移，政策对需求的刺激效应将递减，下乡销量增速的放缓符合逻辑；但我国农村目前主要家电保有率仍有较大提升空间，居民收入亦持续增长，农村仍有大量新增、更新需求未释放（先期试点的山东省仍保持翻倍以上增长便是很好的证明），我们认为4、5月份的低增速并非终端需求的真实反映。从4、5月数据看，政府对于家电下乡的清理整顿短期内确实影响了部分需求，但积极的看这有利于行业的发展及龙头份额的提升。据我们调研了解，2季度以来龙头企业产销两旺，业绩快速增长确定性较强，我们维持对于格力电器（000651）、美的电器（000527）、青岛海尔（600690）的“买入”评级。
风险提示。行业增速放缓；大宗原材料价格大幅波动；价格竞争激烈。
