●化工行业经济平稳增长，但增速持续放缓。2011年，化工行业经济运行保持良好态势，行业整体利润增长较快，但增幅逐步收窄，受化工行业下游需求强劲拉动，主要产品产量持续增长，但整个石化产业链产品价格均有所回落。
●产品价格短期内仍以下跌为主。民间信贷危机使得部分企业及经销商资金链紧张，采用低价抛售库存产品成为资金回笼的手段，因此即使10月份国际原油价格再度涨至90美元以上，也未扭转化工市场产品价格整体下行的局面。但10月化工行业PMI及新订单数据持续向好，预计2012年化工产品在下游需求回升的拉动下将继续出现产销两旺的局面。
●近期，磷矿石的供应仍然比较紧张，同时开采费用的增加致使磷矿石开采成本上调，导致贵州、湖北、四川等地磷矿石价格上涨；黄磷价格虽出现下滑，主要是流动性紧张，企业即产即销，目前多数黄磷企业产品都没有库存，随着平水期电价的执行，以及11月份矿产资源税的征收，都将使未来黄磷价格将得到成本支撑，11、12月份搾糖旺季对磷酸及黄磷的需求也将有所增加，届时磷化工产品的价格仍将维持在高位。
●作为新材料，聚氨酯下游应用领域不断增加，其需求也将持续增长，2011-2016年聚氨酯需求量将以4.7%的年复合增长率增长，但供给方面，在环保日益受到重视影响下，全球MDI生产商的产能扩张计划受到较大影响，2014年前除烟台万华(600309)外，其他新增产能有限，短期内供求关系不会发生较大变化，MDI价格还将受到一定的支撑。
●目前A股市场出现小幅反弹，市场整体估值水平将随之上涨，我们关注前期下跌跌幅较大及目前估值水平较低、具有一定安全边际的个股，如若经营业绩短期内没有大幅下滑，则其反弹幅度能力较大，重点关注烟台万华(600309)、滨化股份(601678)，同时多数产品价格在需求淡季及市场观望情绪加剧的局面下，仍处于下跌通道，但部分下游需求持续上涨的子行业仍能保持产品价格高位，企业盈利能力也将持续，重点关注磷化工产业链及钾肥，湖北宜化(000422)(000422)、澄星股份(600078)(600078)、盐湖股份(000792)(000792)。
一、化工行业经济平稳运行
(一)经济运行平稳，净利润仍保持增长
2011年，化工行业经济运行保持良好态势，前三季度，化工行业增加值同比增长15.2%，增速同比减缓1.4 %；行业整体利润增长较快，但增幅逐步收窄，9月份化学原料及化学制品制造业增长51.2%。
(二)主要产品产量持续增长，价格回落
受化工行业下游需求强劲拉动，主要产品产量持续增长，9月份，合成纤维产量2301万吨，增长16.4%。烧碱产量1861万吨，增长17.7%。纯碱产量1725万吨，增长11.7%。化肥产量4606万吨，增长11.9%；其中，氮肥产量增长6.3%，磷肥、钾肥产量分别增长27.9%和24.1%。农药产量192万吨，增长15.7%。
但由于上游原油价格的下跌，整个石化产业链产品价格均有所回落，除黄磷价格月环比持平外，各种产品价格均有所回落。烧碱价格同比上涨44.2%，环比下降1.6%；纯碱同比上涨41.4%，环比下降6%，；磷酸二铵同比上涨13.3%，环比下降3.4%，；电石同比上涨18.8%，环比下降2.1%。
(三)原油价格上涨，行业利润增幅或将继续收窄
由于国内化学品下游销售多采用经销商模式，民间信贷危机使得部分企业及经销商资金链紧张，采用低价抛售库存产品成为资金回笼的手段，同时在买涨不买跌的市场预期下，经销商大规模备货也将进一步推迟，因此即使10月份国际原油价格再度涨至90美元以上，也未扭转化工市场产品价格整体下行的局面。在目前资金供给情况未有明显增大的情况下，化工还将维持平稳的运行态势，增速将会进一步放缓。但10月化工行业PMI及新订单数据持续向好，预计2012年化工产品在下游需求回升的拉动下将继续出现产销两旺的局面。
二、11月份投资策略：关注产品价格高位与安全边际较高的个股
近期，企业及经销商资金链紧张导致产品价格普遍下跌，在多数产品进入传统淡季的情况下，多数产品价格上涨的可能性不大，但基于2012年化工行业下游需求将逐步恢复的判断，我们重点关注以下两个方面：
(一)安全边际高目前
A股市场出现小幅反弹，预计此轮反弹将持续至年底，市场整体估值水平将随之上涨，因此我们关注前期下跌跌幅较大及目前估值水平较低、具有一定安全边际的个股，如若经营业绩没有短期大幅下滑，则其反弹幅度能力较大。
(二)产品价格短期内仍持续高位
目前多数产品价格在需求淡季及市场观望情绪加剧的局面下，仍处于下跌通道，但部分下游需求持续上涨的子行业仍能保持产品价格高位，企业盈利能力也将持续，重点关注磷化工产业链产品及钾肥。
三、重点关注子行业
(一)磷化工：原料受限持续推高行业景气度
近期，磷矿石的供应仍然比较紧张，而且即将进入冬季，随着各矿山2011年开采任务的逐渐完成，矿山开采量逐步减少，使得磷矿石资源紧张，同时开采费用的增加致使磷矿石开采成本上调，导致贵州、湖北、四川等地磷矿石价格上涨，另外下游磷肥企业进入备肥期，对磷矿石的需求量增加，未来磷矿石价格仍将持续上涨。上周，黄磷价格出现下滑，主要是由于电力供给紧张，生产企业开工率普遍较低，流动性紧张，企业即产即销，目前多数黄磷企业产品都没有库存，随着平水期电价的执行，以及11月份矿产资源税的征收，都将使未来黄磷价格将得到成本支撑，11、12月份搾糖旺季对磷酸及黄磷的需求也将有所增加，届时磷化工产品的价格仍将维持在高位。
商务部10月31日发布的2012年工业品出口配额总量显示，除滑石粉、碳化硅的出口配额量与2011年持平外，其他工业品的出口配额都有所下降。其中磷矿石的减少量最大，减少了30万吨，国内磷矿山供应紧张的情况短期内难以缓解。
(二)聚氨酯：下游需求平稳增长助价格稳定
作为新材料，聚氨酯的应用领域不断增加，除节能保温外墙需求外，聚氨酯还可将替代环氧树脂复合材料成为风机叶片的主要原料，据Research and Markets公司统计数据显示，2010年全球聚氨酯市场需求为1365万吨，预计到2016年将达到1794.6万吨，年复合增长率为4.7%。按价值计算，2010年估计为330.33亿美元，到2016年将达到554.8亿美元，年复合增长率为6.8%。
供给方面，在环保日益受到重视影响下，全球MDI生产商的产能扩张计划受到较大影响，巴斯夫、亨斯曼等在中国的新建项目均延期，2012年前除烟台万华外，其他新增产能有限，短期内供求关系不会发生较大变化，MDI价格还将受到一定的支撑。
