石油化工行业:处于景气周期的上升阶段

核心观点:原油明年基本面改善,但地缘政治不确定性增加三方面原油促使今年原油走势强劲:(1)非OPEC国家原油的产量低于预期;(2)利比亚战争的影响;(3)美元的贬值和充裕的流动性。2012年全球石油新增需求预计在1.3百万桶/天,存在下行风险;OPEC国家的剩余产能将有所增长,但整体仍偏紧,预计不会超过4%。总体来看,明年原油供需形势将出现明显的好转,最大的不确定性是伊朗核危机引发地缘政治风险溢价。

全球钻井市场缓慢复苏,高端船将率先景气墨西哥湾禁令取消,全球海洋钻井重踏复苏进程。海洋钻井船费率将见底回升,高端船将率先景气。海洋工程装备产业10年战略已发布,未来细则的出台将带来行业利好。

石化行业将迎来政策之春:成品油、天然气、油气税费(1)成品油定价新机制改革有望今年底明年初推出;或将实现原油均价40-130美元区间时成品油在最高限价内自主调价,炼油亏损有望改观、估值折价也将明显消失。(2)我国天然气消费快速发展,供需缺口持续扩大将促成天然气价格改革;天然气价格将迎来长期上升通道;页岩气与煤层气开发将带来勘探开发需求。(3)油气资源税从价计征全国推广影响有限,石油收益金起征点或将上调;起征点上调至50美元能基本消除资源税5%从价计征。

石化行业正处本轮景气周期的上升阶段2011-2012年是全球乙烯新产能投放是相对低谷,随着需求的恢复增长,全球乙烯开工率2013-2015年前将重回90%以上高景气。

投资策略(1)政策:关注成品油定价新机制将利好炼油;(2)天然气:关注天然气产业链上游个股;(3)油服:关注海工规划细则和页岩气开发;(4)石化制品:看好供需缺口持续很大的PX。